发布日期：2024-08-24 17:15 点击次数：150
【导语】8月16日，
扣问院举行第一百二十三期扣问例会。本期仍围绕“价钱下落是否相近特别”伸开，近期巨额商品价钱跌势略有构陷，宏不雅面衰败来去暂缓，部分存在利好的行业启动反弹，改日或自如见底后回升。
主捏东说念主：赵渤文
参会东说念主：刘新伟、赵渤文、曹慧、梁曦玥、李心悦、彭小真
中枢不雅点（发言法例）：
宏不雅扣问员刘新伟：新西兰央行加入降息俱乐部，近期多项数据强化好意思联储9月份降息预期，商品阛阓衰败来去或趋于结束，价钱短期寻底进程或将结束。
能源化工扣问员李心悦：宏不雅神志放缓，地缘溢价回吐，WTI短期仍有上行能源。
能源扣问员赵渤文：气温裁汰，能源商品季节性需求旺季收尾，需求转弱或导致价钱承压。
能源扣问员梁曦玥：咱们延续上周不雅点，后续一个月傍边，WTI反弹顶部看到82好意思元/桶，布伦特可能在85好意思元/桶，但需要警惕反弹势头被宏不雅衰败风险打断。宏不雅来去萍踪相互切换，将影响8月内油价走向，或呈现轰动探底-上扬-盘整的趋势。
上周咱们觉得阛阓价钱颐养接近这一波颐养的重心，阛阓内容的走势仍在探底，本周商品价钱再度录得下落，趋势上呈先跌后涨现象。寰球股市自如配置，亚洲股市正在规复8月初以来的下落空间，阛阓衰败来去预期缓解，前期刺激商品价钱下落的身分正在消退，积极信号增多。
职权阛阓：A股本周录得高涨，阛阓神志跟着北上资金逾额流入发生变化，或再度向3000点发起冲击。权重股发扬较好，50股指期货与300股指期货本周总体高涨，500股指和1000股指期货仍下落；亚洲股市捏续配置前期跌幅，经济软着陆预期再起。
货币阛阓：东说念主民币在经验月初增值后保管低位轰动现象【AGEMIX-093】ヨコフェラ！，离岸东说念主民币自月内低位进取配置近千基点；日元增值后最近两周略有下落；好意思元指数保管偏弱轰动现象。
国内商品：国内商品本周保管下落现象，趋势上先跌后涨，工业品跌幅小于农居品。从分板块看，国内需求属性商品跌幅最初，建材板块跌幅最初5%，钢铁板块紧随后来，均充分反馈弱需乞降弱实践的戴维斯双杀性格；有色、石油、贵金属板块录得高涨，在宏不雅神志有所配置的布景下，基本面存在预期的商品会受到资金喜爱。有色、石油、贵金属是上半年商品价钱反弹的主力。
从具体商品看，本周纯碱跌幅最大，弱需求、高产量、高库存口头影响阛阓预期，坐褥端主动颐养是后续价钱回暖的基本条款；焦炭、玻璃、红枣、热卷、碳酸锂价钱跌幅最初5%，高库存是价钱下落的首要驱出发分；氧化铝价钱涨幅最初5%，涨幅最大，国内供应垂危重复国外身分影响，铝土矿供应垂危影响阛阓预期。
阛阓价钱在经过两周的“衰败来去”之后，跟着近期宏不雅面利好数据增多、空头资金撤除、好意思联储9月降息预期强化等身分影响下，商品价钱或结束短期寻底进程，迎来价钱上的反弹。前期基本面存在利好，且在最近几个月中存在超调的品种或率先反弹。
国内宏不雅：7月份国内宏不雅数据出台，总体来看，宏不雅基本面延续配置态势。供给端，7月世界界限以上工业加多值同比增长5.1%，工业稳增长挨次后果显赫；需求端，社零销售稳重回复，灵验需求不足、企业操办压力较大的问题依旧存在，住户加杠杆意愿不彊，7月事贷数据发扬欠安，汽车、房地产销售疲软。
国际宏不雅：好意思国7月PPI同比升2.2%，预期升2.3%；CPI同比上升2.9%，合并第四个月回落；好意思国7月零卖销售额环比增长1%，是自2023年1月以来的最高值，汽车、电子居品、食物等销售额均增长。好意思国数据发扬较好，几项数据强化好意思联储9月份降息预期。
策略视角：国内近期在双碳方面策略较多，旨在鼓励娟秀中国建设，各行业双碳贬抑压力增大；国外方面，新西兰联储将利率从5.5%降至5.25%，为2020年3月以来初度降息，阛阓预期为保管不变。此前新西兰联储合并八次聘用保管利率不变。
国际宏不雅：本周多项经济数据公布缓解了好意思国经济衰败担忧。好意思国7月未季调CPI年率录得2.9%，低于阛阓预期3%，通胀水平追思目标区间，剔除食物和能源老本的中枢CPI同比高涨3.2%，CPI和中枢CPI环比均小幅高涨，均相宜阛阓预期。但需要庄重的点在于7月好意思国CPI中占权重较高的居住分项高涨至0.38%，居住通胀粘性或将成为好意思国通胀降温的连累。15日好意思国商务部和劳工部分辩公布了7月好意思国零卖数据和终结8月10日当周的初请安静金东说念主数，7月零卖数据超预期高涨泄露好意思国国内浪掷仍有复旧力、经济韧性仍存，初请安静金东说念主数合并两周下降也使得前期阛阓对非农服务东说念主数带来的衰败预期缓解。通胀水平的下降与粘滞、经济数据向好但不细则性较大使得9月好意思联储对于降息的操作空间扩大，据CME好意思联储不雅察器具泄露，阛阓对好意思联储9月大幅降息预期概率下降。
国际原油：追思本周WTI期价波动，周一WTI期价延续上周反弹配置走势，回补此前由宏不雅衰败和金融避险神志激发的下落；周二和周三地缘风险悬而未决、EIA周报泄露好意思邦交易原油累库，合并下滑，周四宏不雅经济数据信号利好油价再度上行。从几个良善点来进行分析，宏不雅上好意思国经济数据信号提振油价，好意思国经济“软着陆”远景再度追思；地缘风险悬而未决，即巴以息兵公约是否达成、伊朗对以色列紧要能否发动齐充斥不细则性，但不管是地缘外溢照旧风险平息，均会在短期对油价有较大冲击；基本面中恒久利空油价，EIA周报泄露交易原油库存加多依旧是对于浪掷旺季尾期拐点相近的领导；OPEC月报下调2024和2025年需求增长预期、IEA仍将需求预期保管在低位泄泄露恒久需求不足对原油价钱的压制。由此，仍坚捏在短期内地缘溢价和宏不雅向好赐与油价上行能源，10月好意思国汽油浪掷旺季结束及OPEC+自如增产会带来原油价钱的下落拐点。
风险领导：伊朗紧要以色列，地缘震动外溢；好意思邦交易原油超预期累库。
伊始复盘一下上期的不雅点：“寰球经济担忧VS地缘震动，能源商品驱动逻辑正在切换”，不错看到，本周内经济担忧的神志有较着好转，阛阓从头期待好意思联储降息的到来；同期地缘事件自然仍在捏续，但并莫得出现弗成控的迹象，因为地缘而引起的行情波动也有较着的平复。
原油是对宏不雅变化（经济和地缘）较为敏锐的品种，从原油价钱的发扬来看，月初的“超跌”仍是在近两周得回了配置。但需要庄重的是，这种配置的主要能源之一是来自于地缘震动引起的垂危神志，内容原油的基本面并不垂危，且跟着季节性浪掷旺季的结束有进一步缩小的态势。辩论到旺季结束，以及OPEC原权谋中的进一步开释产能，在地缘莫得大风险、不出现大界限破损的飓风的前提下，原油价钱的发扬或捏续疲弱。
国际自然气价钱本周巨额高涨，其中好意思国自然气（HH）高涨最为较着，但总体来看自然气库存仍然处于较高水平，供应风险较小。数据统计泄露，现时欧盟自然气库容率最初87%，较上个月高涨7个百分点，自然略有不足旧年同期，但处于高位库存；好意思国自然气库存较旧年同期高6.7个百分点，也呈现相对充裕的现象。俄乌震动对自然气阛阓的冲击作用较着，阛阓仍然对2022年自然气供应中断和价钱高涨心过剩悸，因此欧洲地区提前备货、加多库存来应答可能出现的风险，也拉动了自然气价钱。
煤炭主要良善的更多是国内的行情，跟着高温天气相近尾声，电厂日耗煤量有所下降，煤炭坐褥稳重且库存也处于相对高位，煤炭价钱或继续保捏稳重运行。
总体来看，气温的裁汰意味着能源商品因为高温拉动的季节性需求接近尾声，基本面有望进一步宽松。而经济方面来看短期内出现大幅度衰败的可能性较小，因此在地缘莫得进一步“失控”的情况下，能源价钱或将迎来褂讪偏弱的工夫。
风险领导：中东地区息兵谈判程度恶化；俄乌震动进一步发展；好意思国选举再起海潮。
本周原油价钱宽幅轰动。终结8月15日收盘，WTI和Brent主力合约结算价的周均价分辩为78.39好意思元/桶和80.95好意思元/桶，较上周均价分辩高涨4.7%和3.8%，其中周一WTI单日大涨4.2%。比较之下，布伦特涨幅不足WTI，Brent-WTI价差跌至3好意思元以下，处于近十年26%低分位水平。
本周油价走势基本相宜咱们在近两周巨额产经中平常说起的“反弹高涨后轰动回调”的判断。宏不雅神志在好意思国CPI、零卖、央求安静金东说念主数等数据的鼓励下继续回暖，8月初的衰败来去切换到“软着陆”对应的降息预期，阛阓对9月降息25bp的押注上升，而降息50bp的预期降温。从现在的数据还不足以得出好意思国经济一定“软着陆”的论断，后续宏不雅面的来去逻辑可能还会在衰败和降息之间往复切换，而一朝回到衰败逻辑，那么大类钞票仍有较大下行风险。
原油阛阓基本面变化不大，WTI月差泄露现货供应依然是偏紧现象，但需要警惕的是Brent-WTI价差仍是跌至3好意思元的均值区间下限之下，而Brent-Dubai价差走扩到均值区间之上，这意味着，中东原油对应的亚洲阛阓需求仍是处于低迷现象。现在多个油品之间的价差齐处于非均值区间，基本面分化较大，WTI依然“鹤立鸡群”。要是按照价差追思的逻辑，改日可能出现WTI跌幅更大、省略Brent和内盘原油涨幅更大的两种情况。但辩论到本年寰球石油需求增速放缓，连一向乐不雅的OPEC也下调了需求研究，以及统计局数据泄露本年1-7月中国原油加工量和入口量同比负增长，改日价差的追思更有可能发扬为WTI跌幅大于其他品种。此外，地缘方面近期穷乏进展，岂论是中东某国照旧息兵公约，远景不细则性较高。咱们觉得，在本年地缘场地屡次反复之后，要是地缘风险莫得信得过影响到中东原油输出，地缘对油价的影响基本是脉冲式的一会儿冲击。
详细而言，咱们延续上周不雅点，后续一个月傍边，WTI反弹顶部看到82好意思元/桶，布伦特可能在85好意思元/桶，但需要警惕反弹势头被宏不雅衰败风险打断。宏不雅来去萍踪相互切换，将影响8月内油价走向，或呈现轰动探底-上扬-盘整的趋势。
后市良善提议：①8月23日（下周五）杰克逊霍尔经济研讨会上鲍威尔的发言（影响宏不雅神志和降息预期，警惕大类钞票共振）；②原油和汽油库存变动（若超预期累库或导致油价下落）；③中国真金不怕火厂原油加工量变化（8月或回升，提振原油需求）；④地缘场地走向（良善是否伸开后续算作激发场地升级）
操办主体依据上述数据或信息、不雅点进行的投资/买卖/运营等行径所形成的任何奏凯或盘曲失掉【AGEMIX-093】ヨコフェラ！，均应当自行承担。
