发布日期：2024-08-19 13:07 点击次数：93
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着手：华泰睿念念
面前国外中资股1H24中报市值长远率约20%，其中长远率较高的电信（ROE稳中有升）与信息时候（或因降本增效带来盈利韧性）展现出的事迹韧性初步印证了中期政策《见龙在田，或跃在渊》（24.6.3）中对上述行业的竖立不雅点。分母端，好意思经济数据推进Risk-Off心情落潮、蚁集南向与空头资金算作改善，宏/微不雅流动性共同诞生助力港股近期反弹。南向资金的偏好变化则是另一关注点，8月以来南向资金流入聚焦互联网龙头，偏离此前增配银行的偏好。基于中期政策落脚竖立，探究港股估值或在4月中旬处有撑握，面前宜以ROE踏实性为韧性钞票、以好意思元利率明锐性为弹性钞票。
]article_adlist-->分子端：事迹相对韧性是港股相对A股近期进展更优的基石
落拓2024.8.18国外中资股中报市值长远率约20%，结构上电信（74%）与信息时候（66%，含部分互联网龙头）等行业长远率面前较高：1）电信业扣非ROE（TTM，后同）稳中有增，对应营收与扣非利润yoy边缘进步；2）信息时候业营收yoy略增但扣非利润yoy明显上行，或因“降本增效”。以上都合适咱们中期政策《见龙在田，或跃在渊》（24.6.3）时的预期。此外，本年5-7月MXCN的24E eps彭博一致预期体现出明显韧性，或体现出近期外资对国外中资股的盈利预期较强，亦是港股近期进展更优的基本面底色。
好意思经济数据推进Risk-Off心情落潮，宏不雅流动性诞生助力港股近期反弹
未超预期的通胀与超预期的零卖使市集从好意思国经济“硬着陆”的懆急叙事重回“软着陆”，risk-off心情的边缘落潮亦诞生了此前因Carry Trading逆转带来的离岸流动性紧缩环境，助力港股近期反弹。不外：1）本轮好意思股/日股高杠杆特质或意味着市集脆弱度较高、潜在波动率开释的概率较高；2）“硬零落”预期下跌、“软着陆”将至未至或为占优叙事，若最终“软着陆”则面前较充分的降息预期或有颐养压力、“硬零落”则市集重回risk-off往还；3）往前看关注杰克逊霍尔会议与9月好意思经济数据。
南向与空头亦助力港股微不雅流动性改善，前者偏好从银行聚焦至互联网
尽管主动外资流出港股仅小幅收窄，但国外risk-off落潮运行被迫外资从大幅流出转为再行转正，推进合座EPFR口径外资转为流入。南向近期再度进展出对港股的柔和，上周南向净流入约150亿元，或因面前较高的AH溢价；但结构上明显增配了传媒（含互联网龙头股），此前流入较多的银行则热度下跌。较拥堵的港股空头往还压力上周阶段开释亦与南向共同助力市集微不雅流动性改善（恒指沽空占比周平均16.2%vs前值17.5%），好意思7月CPI公布前的提前平空避险与较低的相对估值或是主要身分。上周产业本钱回购虽小幅回暖（36.5亿港元），但仍不足此前过百亿港元的周回购高点。
竖立：以ROE踏实性为韧性钞票、以好意思元利率明锐性为弹性钞票
面前已长远的国外中资股1H24财报初步考证了咱们在中期政策《见龙在田，或跃在渊》（24.6.3）中的中枢不雅点，而事迹韧性亦是近期港股相对A股市集进展更佳的基本面底色。探究：1）risk-off心情逆转下港股边缘流动性环境阶段转暖；2）参考《港股本轮颐养的撑握位分析》（24.7.28），港股估值或在4月中旬处有撑握，因此竖立上咱们仍以中期政策的不雅点为基准，蚁集现在环境变化，提出：以ROE踏实性为韧性钞票，竖立电信、公用、软件与处事、零卖业；以好意思元利率明锐性为弹性钞票，可允洽增配/超配利率明锐性较高的医药。
风险教唆：国内经济复苏不足预期；联储收水力度超预期。
1H24中报面前情况一览
资金面：内资流入港股，外资流出
港股市集进展
港股主要指数估值水平
AH溢价情况
南向资金
外资动向
空头头寸
产业本钱
风险教唆：1）国内经济复苏不足预期：若国内经济复苏不足预期，则港股下行风险加重；2）好意思联储收水超预期：若好意思联储收水超预期，则对贴现率拐点的研判有失效风险。
有关研报
研报：《港股行情相对偏强的逻辑基石》2024年8月18日
王以 分析师 SAC No． S0570520060001 SFC No． BMQ373
张典 联系东说念主SAC No． S0570123030057
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